金融机构的分析框架和案例研究基于中国华融和中国信达

战略投资者(以下简称“战斗投资”)是指在资本合作的基础上通过长期股权寻求战略伙伴的投资者。改革开放以来,近百家金融机构(例如商业银行)开展了一系列的战略合作。通过引入战利品投资,股权换技术,经验,优越的机制,强大的管理,变革模式和业务扩展,通过股权投资进行战略合作。改善业务模式并巩固核心竞争力(吴念禄,2005年) ;杨有珍,2008;陈义宏和刘会川,2012)。引入战争还将有助于投资主体的多元化,改善治理结构,提高透明度,为上市打下基础,并产生“代言效应”以增强信心。以及对企业国际资本市场的认可并帮助IPO取得成功(吴念路,2005年)朱颖颖等, 2010)。但是,现有研究并未指定如何选择战场。本文试图建立一个基本的作战分析框架,并以信达和华融为例进行详细分析。本文的分析框架和思想对其他(非)金融机构进行战争具有参考价值。

1.战争的目的是吸引投资,吸引情报和领导。 《国有商业银行公司治理及相关监管指引》在战争的引入上将更加全面,可以概括为“四个原则”的长期股权,优化治理,业务合作和避免竞争; “五个标准”战略投资者持股比例原则上不低于5%;股权持有期限应在三年以上;散发董事和高级管理人员的管理经验;具有丰富的财务管理背景,成熟的财务管理经验,技术水平以及良好的合作意愿;国有商业银行的投资不得超过两家。在此基础上,杨有珍等(2008),朱英英等(2010),陈义宏和刘会川(2012)将战争的目的概括为“介绍”,“介绍”和“介绍”。 “投资资本”是指丰富金融机构的资本,为以后的业务拓展打下坚实的基础; “介绍智慧”是指学习和介绍先进的服务理念,管理经验以及成熟的产品和技术; “引言”是指通过改变股权结构,完善治理结构,完善风险管理机制,改革绩效考核机制,加强激励约束机制等措施。显然,吸引资金是前提,吸引智慧是内容,而引进是核心。最终目标是增强战略竞争力并实现可持续和健康的发展(如表1所示)。

2.选择战争的基本原则。选择战争时要遵循战略,不联系,互补和专业的原则。

金融机构的分析框架和案例研究基于中国华融和中国信达

(1)战略原则。真正的战争冒险不同于金融投资者。它应该是一个声誉良好,资金雄厚,管理先进,长期利益的知名金融机构。它不仅改善了公司治理结构,而且具有公司所没有的资源优势,例如管理,技术,业务,产品和服务。

(2)非联系原则。战争对中国的发展有着浓厚的兴趣和明确的发展战略,最好不要投资于其他类似机构。如果它在两个或两个以上同类机构中进行投资,则由于相似的业务结构或客户群体,甚至在同一市场上存在过度竞争,被投资公司可能会存在利益冲突。战争往往难以平衡,战争的形式将与最初的意图背道而驰。

(3)互补原则。如果风险资本在中国设有机构网点并开展业务,则其主要业务不应与公司形成直接竞争。此外,应优先考虑技术投资,强大的互补性,互补的客户网络和市场协同效应。例如,该公司与外资战争企业合作,以帮助他们进入国内市场。外资战争企业利用其全球平台来帮助公司进入国际市场。只有基于协同作用和利益共享的战略合作才能加深,形成协同作用,实现双赢。

(4)专业原则。海外战争拥有先进的专业技术和经验。在引入资金时,公司应更加注意引入先进技术,包括风险管理,信息管理,产品开发和市场营销。职业战争还应该公开和诚实,寻求具有深远战略合作的投资者,而不是寻求短期利益的“投机者”。否则,彼此高度机警,粗心,势必影响合作效果,完全背离战争的初衷。

资产管理公司立足于“风险化解,整合运营,整合创新”三大优势,充分发挥“财务稳定器,经济助推器,创新型探索者”三大功能。截至2015年12月31日,四大资产公司累计收购不良资产50,7316.4亿元。但是,资产公司改革的改革很晚。例如,信达公司于2010年6月完成了重组,并于2012年3月完成了牵头。作为一家以不良资产为主要业务的黄金控制集团,资产公司在竞争中具有特殊性并分析其实践。它可以充分检验战争的沉重价值。表2至表5总结了信达和华融的“投资,介绍和介绍智慧”的实施情况。

1.战争的组成。信达引入了主权投资机构(社会保障基金),国际知名的投资银行和商业银行(瑞银和渣打银行)以及国内知名的私募股权基金(中信资本)。华融介绍了主权投资机构(马来西亚财政控股),国内外知名的投资银行和经纪公司(高盛,中金公司和中信证券国际),国际知名的私募股权基金(美国沃平),著名的国内人寿保险公司(中国人寿),综合性投资集团(复星国际)和工业集团(COFCO)。显然,华融的战争结构比信达更为多元化,覆盖外资,国有企业,民营企业,主权投资机构,投资银行,私募股权基金,投资集团和工业集团,金融和非金融机构,取得了相对较好的成绩。平衡的混合。它更好地反映了国有企业的改革目标。

金融机构的分析框架和案例研究基于中国华融和中国信达

2.吸引资金。信达和华融分别引进战略资金103.7亿元和145.43亿元,丰富了发展资金。信达的市净率交易为1.38。当时(2011年12月31日),A股商业银行的平均市净率为1.31,H股商业银行的平均市净率为1.18。华融的市净率为1.14。当时(2014年6月30日),A股商业银行的平均市净率为0.87,H股商业银行的平均市净率为0.99,信达为1.44倍。 B.可以发现:(1)与信达战的估值相比,华融的估值折让率为17.4%左右;与当时(2014年6月30日)的信达估值水平(1.44)相比,折价率为20.8%。这表明,在国际资本市场上,该行业后来者的估值存在很大折扣。 (2)与A股商业银行相比,信达的出价(2011年12月31日)溢价率为5.3%,华融战争(2014年6月30日)的溢价率为31.0%。与H股商业银行相比,信达的出价(2011年12月31日)溢价率为16.9%,华融的战争(2014年6月30日)的溢价率为15.2%。可以看出,与同期A股和H股商业银行的平均估值相比,信达和华融战争的估值显然是“溢价”。这表明国际投资者仍然认可资产公司的投资价值。

3.介绍安排? c实施。信达和华融的投资协议均规定,战争合资企业持有的股份总数超过每家公司发行的具有董事提名权的股份的5%。在信达的战争中,瑞银集团和社会保障基金有董事提名,瑞银有权要求公司指定其个人之一作为公司独立董事候选人。首次公开募股(IPO)时,社会保障基金和瑞银(UBS)董事的提名权自动失效,并且董事会中没有相应人员。

然而,当华融进行首次公开募股时,美国华平和中国人寿分别派出了非执行董事。此外,美国华平的非执行董事进入战略发展委员会和相关建议委员会,中国人寿的非执行董事进入战略发展委员会和风险管理委员会。因此,他们可以直接参与董事会的决策和管理活动,有助于引入先进的治理理念和经验,加强公司治理的制衡,提高董事会的整体决策水平,并改善管理。此外,华融还引入了大量与信达相关的国内外知名战事投资,这在一定程度上增强了品牌和国际影响力。

(四)情节导战的情况。信达公司和华融公司在战争安排中充分体现了战斗选择的“四大原则”。在战略原则方面,信达根据战略需求选择了瑞银,以加强其资产管理业务。华融选择华平和高盛是基于加强其股权投资业务,不良资产处置业务和投资银行业务的战略需求。根据互补性原则,信达选择渣打银行来反映其业务中的互补安排。华融选择了中国人寿和复星国际为扩展保险业务提供补充支持(续第96页)。在专业性方面,信达选择中信资本在直接股权投资者方面拥有丰富的经验。瑞银选择瑞银拥有世界一流的资产管理专业知识。华融选择高盛拥有世界一流的投资银行经验。华平之所以被选中是因为其在直接股权投资者方面拥有丰富的经验。在非关联原则上,中信集团通过其子公司中信证券国际向华融投资,以满足华融投资银行业务的需求;并通过其子公司中信资本投资信达公司满足信达开发公司直接股权投资业务的需求。不同子公司提供不同业务支持的安排在一定程度上反映了非关联性原则。

5.截至IPO的战略合作进展。战略合作信息通常不会向公众发布。它仅基于IPO招股说明书中披露的战略合作进度(表5)。信达,华融和世界粮食计划署的合作范围仅限于高层访问,交流和业务交流。通过合作,培训和信息技术进行合作。两者之间的区别现在在业务沟通和合作级别。信达与战争投资之间的合作进展缓慢,交流,讨论和研究共享。华融和这家战争合资企业既有业务交流,又有实质性的项目合作。合作的范围和程度更深,例如为战争企业引入保险基金以及在私募股权投资项目中进行合作。

综上所述,作为资产公司的先行者,信达在“投资”方面拥有先发优势。但是,在战争的数量和构成上,“引进”和“引进智慧”的实践,以及交战原则的实现和战略合作的进展,从方面来讲,华融具有后发优势。

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