中国保证金融资方式选择分析

从国内相关国情和欧美等发达国家的成熟经验来看,重申中国的融资融券和证券借贷最终解决了中国股市的不足,并认为融资和证券借贷的过程可采用日韩模式,即政府设立证券金融公司。模式。通过研究推出中国保证金融资和证券借贷业务的必要性,证券市场仍有许多方面需要改进和提升。促进资本市场改善不可能在一天内完成,而且需要循序渐进。最后,提出了引入保证金融资和证券借贷的具体建议。

关键词:保证金融资和证券借贷;卖空;证券金融公司

自1991年证券市场正式成立以来,中国证券市场存在先天不足,即单边交易。只有当股票价格上涨时,投资者才能从中受益,而且他们无法通过股票价格的下跌获得收益,而且只能买得更多而不能卖空。随着2006年至2007年A股指数的飙升,以及2008年股价的大幅下跌,保证金融资和股指期货的呼声越来越高。希望这个股市能够改善股市,使中国证券市场健康发展。

发达国家的成功经验表明,有两种方式可以推出保证金融资和证券借贷交易:第一种是政府主导的保证金融资和日本证券借贷业务、韩国和其他国家;另一种是在美国等国家完全以市场为导向。融资和证券借贷,政府不参与,是由市场决定的。中国也在不断探索,中国证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》(以下简称《办法》)和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》(以下简称《指引》),2006年8月1日实施的两个规范性文件,证券公司融资融券业务试点正式启动,这也是中国证券市场的重大制度创新。

我们从保证金融资的定义分析了其引入的重要性和必要性。所谓保证金融资和证券借贷,是指证券公司向客户提供购买上市证券或出借上市证券出售和收取抵押品的资金的业务活动。流行的解释是,保证金交易是一种信用交易,客户支付一定的保证金或抵押某些证券进行投资。它与股指期货有一定的相似性,但信贷放大远小于股指期货,对市场的影响较小。如果中国推出股指期货,首先应该开展保证金融资和证券借贷交易。一方面,它取决于市场的反映,并了解市场的承受能力;另一方面,它也积累了股指期货引入的经验。该措施的实施旨在开辟两个融资渠道,资本市场和货币市场,这将有助于稳定股票价格和提高证券市场的活动水平。

A、在中国推出保证金融资和证券借贷交易的意义和影响

1.防止股市暴涨和暴跌。中国证券市场非常不稳定,股市人们嘲笑“猴子市场”。根本原因是股价上涨和下跌,从2007年10月的6140.04点上升到目前的最低点1664.93点,虽然基本面分析是中国经济有一定的困难,但并没有暴跌到这一点。保证金融资和证券借贷交易的引入意味着引入卖空机制。当股市过热、的股价过高时,投资者可以做空股价,让股价下跌,不会出现过度泡沫,同样的原因,当市场当股价过低时,投资者已进入市场,并随着注入资金,股价将逐步回升。这可以显着降低股价的波动性,并有助于稳定整个市场。2.传达货币市场与资本市场之间的联系。众所周知,中国的金融市场起步较晚,政府人为地将资本市场与货币市场的联系分开,以防范风险。因此,一方面,金融机构存款的增加大大超过了贷款的增加。中国商业银行的主要业务是存款和贷款,利润的主要来源是利差。如果央行调整基准利率,银行的整体资产质量。盈利能力将大幅降低;另一方面,证券市场高回报造成的大量资金需求尚未得到很好的解决。因此,违规行为已经发生并且一再被禁止,例如银行资金进入市场、经纪人挪用客户存款以及为客户提供证券借贷和证券融资。从最初的主观划分,它导致了许多问题。

3.扩大证券公司的利润来源。目前,证券公司的主要利润来源是他们的经纪业务。通过收取佣金,如果整个市场低迷或宏观经济陷入困境,证券公司的收入将大幅下降,操作容易出现困难。保证金融资和证券借贷的引入扩大了其收入来源。经纪人可以依靠为投资者提供保证金融资来收取利息。另一方面,保证金融资和证券借贷的引入将极大地拓展融资渠道,刺激市场变得更加活跃,经纪人可以获得佣金。

4.会对中国的货币政策传导产生影响。一般情况下,央行发布相应的货币政策,主要控制商业银行的贷款额度,如提高存贷款利率或法定存款准备金率,直接冻结大量银行资金,这样实现收紧货币政策。如果启动融资融券和证券借贷交易,货币政策传导难以控制。根据《管理办法》的要求,目前有13家创新型试点经纪人满足“近6个月净资本12亿元”,总净资本为301.6亿元,根据《证券公司风险控制管理办法》(评论第二稿) )对于“按照10%的客户融资或证券借贷规模”的要求,13家经纪人可以进行融资或证券借贷达到3000亿元,这将带来可观的贷款空间。面对经纪人的融资需求和自??身利润的压力,银行可以在缺乏风险控制的情况下轻松发放贷款,构成潜在风险。这是一个非常严重的问题。现在中央银行严格控制商业银行贷款,银行贷款的意愿很强,往往没有达到第四季度。贷款额度已使用80%至90%。传导有问题。政府应通过控制信用额度、质押率和保证金比率来防范风险,并妥善控制银行的非理性行为。

保证金融资和证券交易将重新划分经纪人各自的“领土”。根据中国证监会发布的有关文件,比较“高”。例如,“财务状况良好。过去两年的风险控制指标继续符合要求。过去6个月的净资本超过12亿元;它已有3年历史,并被中国证券业协会评为创新型试点证券公司。这对过去表现较好的经纪商非常有利,例如已通过证券市场融资的中信证券、海通证券。资金相对充足,业绩相对较好。一旦按照试点政策路线,合格的经纪人将率先占用优质的客户资源,并将积累大量的经验,形成相对较大的竞争优势,并重新“立足”,形成一个新模式。近年来,国际金融形势一直动荡不安,特别是次贷危机对美国的影响。整个华尔街的“新闻”继续,与lehmanbrothersholdingsinc。宣布破产保护、merrilllynch被蟒蛇、goldmansachs收购,摩根士丹利将主要业务转变为商业银行,然后再加上第一批熊队破产,美国五大投资银行不再存在,标志着一个时代的结束。更严重的是两个房间、aig被接管,依此类推。很多人都有疑问:既然金融衍生品有如此大的危害,我们是否会继续在财务上进行创新?我认为,中国金融衍生品的研发是必要和必要的。 。

首先,中国缺乏金融衍生品。中国和美国的整体财务状况和金融体系有很多不同,没有可比性。美国的金融市场已经发展了相当长的一段时间。正是由于金融创新的不断涌现,才实现了跨越式发展。至于目前的情况,正是由于政府监管不利,过于放纵金融机构随意创新,不断增加风险。只有当前的困境才会产生。中国的金融市场仍处于发展阶段。正是金融创新的需要促进了中国金融体系的完善和发展,也从另一个方面促进了法律法规的建立。

其次,中国证券市场处于调整阶段,适合推出保证金融资和证券借贷等衍生品。中国的A股指数下跌了近70%。如果在驱逐70%泡沫之前股票市场出现泡沫,则pb和pe都会调整到更合理的范围,股票价格估值更合理。保证金融资和证券借贷的引入有利于证券市场的向上发展和中国整体经济的基本面。

2、如果我们引入融资和证券借贷在中国有很多工作要做,很多方面都需要改进。

1.重新定义监管体系。中国的独立业务受到不同行业的监管。每个监管机构只负责自己的一部分,而且沟通很少。新业务的引入对监管也有较高的要求。证券公司的银行融资属于中国银行业监督管理委员会的管辖范围。投资者的证券借贷业务也分配给中国证监会,但整个过程是一个整体。单独的监督将不可避免地导致监管真空。中国证券监督管理委员会作为国务院直属的国家机构,依法对国家证券市场实行集中统一管理。同时,行业自律监管体系和相应的实施监管机制也在不断完善,而、在推动产品创新方面的作用,技术创新和制度创新日益得到发挥。 2.中国应该以何种方式引入保证金融资和证券借贷,作者认为应该采用日韩风格。美国是典型的基于市场的融资模式。日本在第二次世界大战后开展了相关业务。这是一个专业模型。专业证券金融公司在信贷交易流程中处于独家垄断地位,通过信贷交易严格控制资金和证券的流动。乘数效益。中国可以模仿日本证券金融公司的设立,把握融资和证券借贷作为一个整体,以弥补金融市场的不完善。此外,当业务刚刚启动时,保证金可以设置得更高。高门槛将筛选出一些“臭名昭着”的中小投资者,只允许一些大型投资者进入,最大限度地降低商业风险等。这项业务相对成熟,需要在需要大规模推广时重新存入。这样,所有企业都处于国家的控制之下,政府可以正确引导企业的发展,也可以控制信贷规模。台湾也有类似的证券金融公司。它与日本模式的根本区别在于,投资者可以直接向证券金融公司或通过经纪人提供融资和贷款。投资者可以选择自己的,给予他们更多的自由。但是,中国的投资者总体上还不是很成熟。选择日韩模式更为合适,使中国证券市场的改革稳定,稳步推进,不断前进。虽然中国的保证金融资和证券借贷业务已经上线,但我们并非盲目乐观。截至2007年底,证券公司自有资金和自有证券分别为2374亿元和1545亿元。从这个方面来说,它们可以在短期内融资。证券借贷的证券和基金非常有限。另一方面,这项业务对证券公司收入的影响很难估计。美国保证金融资和证券借贷占净收入的比例为3%~11%,日本的比例略低,为0.5%~2.5。 %之间。

保证金融资和证券借贷业务的发展符合国际标准。随着信用体系建设的完善,可以满足不同投资者的需求。、可以增加经纪人的利润来源和业务规模。、可以稳定证券市场的投机行为。、可以比较证券。合理估值、可以稳定股市,中国应尽快启动融资融券业务。

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